伍戈：不只是AI

2026-07-17 · 米牛配资

1．平衡有术。年初以来，AI和非AI成为“两分法”。无论金融市场交易，还是宏观经济分析，似都遵循这两类主线叙事。然而，近期全球金融市场对AI科技相关资产开始重新定价。这是否意味着对其发展的认知更为理性若动能切换，AI之外的领域该如何看待 2．奇货可居，但金融交易集中度的快速提升，自然会阶段性地强化市场对于AI泡沫的担忧甚至引致自发调整。历史来看，摆脱如此窘境

1．平衡有术。年初以来，AI和非AI成为“两分法”。无论金融市场交易，还是宏观经济分析，似都遵循这两类主线叙事。然而，近期全球金融市场对AI科技相关资产开始重新定价。这是否意味着对其发展的认知更为理性若动能切换，AI之外的领域该如何看待

2．奇货可居，但金融交易集中度的快速提升，自然会阶段性地强化市场对于AI泡沫的担忧甚至引致自发调整。历史来看，摆脱如此窘境往往需要借助三大“催化剂”：一是科技企业财报业绩超预期；二是AI应用端出现新的技术突破；三是宏观利率等流动性支持。

3．当今世界经济的 驱动力 也不只有AI。供应链重组、能源转型、国防强化都共同指向全球“超级投资周期”的可能性，并助推我国非AI的资本品、中间品的强势出口。至于国内非AI的投资和消费，其驱动力更趋结构化而非整体特征，亟待超常规总量政策加码。

4．展望未来，基于我国二季度经济趋缓态势，以政府债发行为代表的存量政策有望提速。但随着土地出让收入显著走弱，叠加地方化债压力，整体投资止跌回稳的力度或仍温和。而国民收入预期及消费信心的增强则倚赖全社会，尤其是非AI领域的货币信用扩张。

年初以来，AI和非AI成为“两分法”。无论金融市场交易，还是宏观经济分析，似都遵循这两类主线叙事。然而，近期全球金融市场对AI科技相关资产开始重新定价。这是否意味着对其发展的认知更为理性若动能切换，AI之外的领域该如何看待

奇货可居，但金融交易集中度的快速提升，自然会阶段性地强化市场对于AI泡沫的担忧甚至引致自发调整。历史来看，摆脱如此窘境往往需要借助三大“催化剂”：一是科技企业财报业绩超预期；二是AI应用端出现新的技术突破；三是宏观利率等流动性支持。

注：收益为纳指较标普500超额收益。

当今世界经济的驱动力也不只有AI。供应链重组、能源转型、国防强化都共同指向全球“超级投资周期”的可能性。从格兰杰因果检验来看，全球地缘政治风险是助推我国非AI资本品、中间品出口的重要原因。

注：出口为非AI的资本品、中间品出口金额/名义GDP。

当前我国国内的非AI领域，其驱动力更趋结构化而非整体特征，亟待超常规的总量政策加码。值得一提的是，近年来AI等科技对社融等信用扩张的贡献有所抬升，但相比地产、基建等传统动能仍体量偏小。

展望未来 ，基于我国二季度经济趋缓态势，以政府债发行为代表的存量政策有望提速。但随着土地出让收入显著走弱，叠加地方化债压力，整体投资止跌回稳的力度或仍温和。而国民收入预期及消费信心的增强则倚赖全社会，尤其是非AI领域的货币信用扩张。

图4． 财政节奏：跟随发债，还是土地收入

(本文作者介绍：长江证券首席经济学家、总裁助理)

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